“2022年不僅是壽險(xiǎn)行業(yè)，對(duì)于整個(gè)投資和資本市場領(lǐng)域來說都是非常艱難的一年”，新華保險(xiǎn)副總裁楊征近日在業(yè)績發(fā)布會(huì)上的直言行業(yè)面臨的困境。2022年，A股五大上市險(xiǎn)企歸母凈利潤出現(xiàn)“一升四降”，合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1746.93億元，同比下滑19.1%。投資端表現(xiàn)不佳成為主要拖累，五家上市險(xiǎn)企總投資收益集體下行，合計(jì)4565.43億元，同比下滑18.36%。

市場利率中樞下降、資本市場波動(dòng)及十年期國債利率下探等因素下，2022年險(xiǎn)企雖然積極應(yīng)對(duì)，但仍難避困境。2023年，多重利好因素驅(qū)動(dòng)下，險(xiǎn)企如何在遵循資產(chǎn)負(fù)債匹配原則的同時(shí)應(yīng)對(duì)市場變化，抓住機(jī)遇進(jìn)行資產(chǎn)配置，值得關(guān)注。

五大上市險(xiǎn)企歸母凈利潤同比下滑近2成，總投資收益集體下行拖累利潤表現(xiàn)

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2022年，A股五大上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1746.93億元，同比下滑19.1%，以365天計(jì)算，合計(jì)日賺4.79億元。

中國平安凈利潤仍穩(wěn)居上市險(xiǎn)企首位，全年攬入歸母凈利潤837.74億元，但同比出現(xiàn)了17.6%的跌幅；中國人壽全年歸母凈利潤為320.84億元，同比收縮36.8%，跌幅排在各上市險(xiǎn)企的首位；中國太保歸母凈利潤為246.09億元，同比收縮8.3%；中國人保歸母凈利潤在同比增長12.8%后攬入244.06億元，而新華保險(xiǎn)歸母凈利潤則出現(xiàn)了34.3%的跌幅，最終實(shí)現(xiàn)98.22億元。

作為唯一一家凈利潤增長的上市險(xiǎn)企，中國人保主要業(yè)務(wù)子公司均在2022年實(shí)現(xiàn)盈利，人保財(cái)險(xiǎn)凈利潤265.47億元，同比增長17.5%；人保壽險(xiǎn)凈利潤27.06億元，有34.7%的下滑；人保健康凈利潤為4.42億元，同比增長70%。投資方面，人保資產(chǎn)凈利潤4.83億元，人保養(yǎng)老、人保投控、人保資本凈利潤也均超過億元。

“人保利潤增長主因是財(cái)險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營效益好，財(cái)險(xiǎn)效益好的背后是承保利潤好”，中國人保副董事長、總裁王廷科在業(yè)績發(fā)布會(huì)上表示。2022年，人保財(cái)險(xiǎn)承保盈利100.63億元，同比增長456%；綜合成本率由2021年的99.5%壓降至97.6%，下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。

其中，在2022年居民出行減少、人保財(cái)險(xiǎn)精細(xì)化定價(jià)以及規(guī)模效攤低固定成本率等因素影響下，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率控制在95.6%，較2021年進(jìn)一步壓降1.7個(gè)百分點(diǎn)。

另四家上市險(xiǎn)企則共同面臨2022年凈利潤收縮的境遇，談及主因，主要是資本市場波動(dòng)，利率中樞下行。

“2022年，因地緣政治紛爭造成的能源供應(yīng)緊張，使海外主要經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹集聚上升；而以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的各國央行大幅加息，導(dǎo)致主要經(jīng)濟(jì)體面臨經(jīng)濟(jì)衰退，呈現(xiàn)出滯脹的特征，全球資本市場面臨重大壓力；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨穩(wěn)增長壓力，疊加海外地緣局勢(shì)和政策緊縮的制約，資本市場出現(xiàn)了顯著下滑”，中國平安在年報(bào)中具體分析道。

中國人壽也提出，“2022年，復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部環(huán)境對(duì)資本市場持續(xù)形成擾動(dòng)，國內(nèi)債券收益率處于歷史低位，A股市場一度深度調(diào)整?！?/p>

在此背景下，五大上市險(xiǎn)企投資收益均出現(xiàn)下行，中國平安總投資收益931.98億元，同比收縮29.01%，新華保險(xiǎn)總投資收益下滑18.79個(gè)百分點(diǎn)后實(shí)現(xiàn)467.92億元，中國太保、中國人?？偼顿Y收益分別收縮17.86%、17.13%，中國人壽2022年總投資收益為1877.51億元，縮減幅度為12.29%。2022年，五家上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)總投資收益4565.43億元，同比下滑18.36%。

從收益率情況來看，2022年，五大上市險(xiǎn)企的總投資收益率均有超過1個(gè)百分點(diǎn)的下滑幅度。新華保險(xiǎn)下滑1.6個(gè)百分點(diǎn)后達(dá)到4.3%，中國平安、中國太保分別縮減1.5個(gè)百分點(diǎn)，分別實(shí)現(xiàn)2.5%、4.2%，中國人保2022年總投資收益率為4.6%，同比縮減1.2個(gè)百分點(diǎn)，中國人壽總投資收益率則在縮減1.04個(gè)百分點(diǎn)后跌破4%，全年實(shí)現(xiàn)3.94%。

多重利好促2023年投資轉(zhuǎn)暖，資產(chǎn)配置瞄準(zhǔn)國家戰(zhàn)略、聚焦新興產(chǎn)業(yè)

2022年，在市場利率低位震蕩，資本市場大幅下跌影響下，各險(xiǎn)企凈利潤受到較大拖累；疊加10年期國債收益率圍繞2.8%中樞低位震蕩，750日移動(dòng)平均線延續(xù)下行，負(fù)債端準(zhǔn)備金計(jì)提增多的背景下，各上市險(xiǎn)企凈利潤表現(xiàn)不佳。

進(jìn)入2023年，根據(jù)長城證券分析，目前困囿我國經(jīng)濟(jì)“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的壓力有望逐步得到緩解。后續(xù)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期提升，有利于市場利率的企穩(wěn)回升。當(dāng)前10年國債收益率逼近2.9%（較11月提升19.7BP），對(duì)保險(xiǎn)投資端形成一定支撐，從經(jīng)濟(jì)增長、通脹、匯率等方面看，未來仍有進(jìn)一步上行空間，有利于板塊估值修復(fù)；繼續(xù)降準(zhǔn)等寬松政策保證了市場流動(dòng)性寬裕，預(yù)計(jì)均有利于引導(dǎo)市場預(yù)期，改善投資者風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，權(quán)益市場有望迎接較好的局面。

各險(xiǎn)企也秉持樂觀態(tài)度?！爸袊?jīng)濟(jì)將進(jìn)入恢復(fù)增長期，預(yù)計(jì)權(quán)益市場有估值修復(fù)的內(nèi)在需要，企業(yè)盈利有一定的改善空間，投資價(jià)值將逐步顯現(xiàn)”，多險(xiǎn)企與中國太保集團(tuán)總裁傅帆提出相似的期待。

市場環(huán)境變化，對(duì)于具有長期性特征的險(xiǎn)資而言，還需要在順應(yīng)環(huán)境變化的同時(shí)，堅(jiān)持資產(chǎn)負(fù)債匹配原則，把握周期穿越的定力?；诖?，各上市險(xiǎn)企又將如何應(yīng)對(duì)？

強(qiáng)調(diào)有效平衡短期收益與長期價(jià)值提升的中國人壽，在日前的業(yè)績發(fā)布會(huì)上提出，固收方面，把握利率高位，對(duì)長久期、低風(fēng)險(xiǎn)的利率債應(yīng)配盡配，同時(shí)競爭性配置信用類品種；權(quán)益投資方面會(huì)進(jìn)行交易盤股票、偏股型基金、高股息股票的三維配合，提升整體收益，降低波動(dòng)性，增加安全墊；另類投資方面，增加多元化分散化配置，繼續(xù)創(chuàng)新公募REITs產(chǎn)品和固收+產(chǎn)品。

險(xiǎn)資在權(quán)益市場的配置動(dòng)作一直備受關(guān)注，日前，中國平安首席投資官鄧斌向媒體表示，“我國經(jīng)濟(jì)保持著長期穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢(shì)，長期而言，權(quán)益的正向趨勢(shì)將帶來合理回報(bào)。權(quán)益市場是有波動(dòng)的，我們要做的是穿越周期，保持戰(zhàn)略定力。2023年股票市場將帶來比較好的投資機(jī)會(huì)，是有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的一年。從配置的板塊來看，平安根據(jù)國家戰(zhàn)略，相對(duì)看好消費(fèi)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、碳中和、電子等領(lǐng)域。”

太保資產(chǎn)總經(jīng)理余榮權(quán)談及今年太保在資產(chǎn)配置方面中的重點(diǎn)布局動(dòng)作時(shí)提出，在權(quán)益資產(chǎn)方面，今年重點(diǎn)考慮波動(dòng)性和長期收益性的平衡，其中一方面針對(duì)高股息、業(yè)績穩(wěn)定的行業(yè)龍頭組合，長期持有并獲得較高的股息收益和穩(wěn)定業(yè)績?cè)鲩L帶來的回報(bào)，二是布局符合經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略方向的成長性優(yōu)質(zhì)公司，包括消費(fèi)服務(wù)、醫(yī)療健康，以及現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和國家安全體系建設(shè)指向的綠色經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、專精科技、能源安全和產(chǎn)業(yè)鏈安全等方向。

同時(shí)，余榮權(quán)還提出了做好資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，長久期利率債仍然主力配置品種和方向，具有壓艙石作用；逐步增加新型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，以及一些另類投資配置，作為長久期資產(chǎn)的有效補(bǔ)充。

談及未來的資產(chǎn)配置方向時(shí)，新華保險(xiǎn)擬任董事長、首席執(zhí)行官李全表示，未來新華保險(xiǎn)對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等國家重點(diǎn)領(lǐng)域、服務(wù)于ESG的戰(zhàn)略領(lǐng)域會(huì)增加投資，并且會(huì)成為投資重點(diǎn)。股權(quán)投資方面，會(huì)直接、間接支持具有潛力的不同成長階段的專精特新戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以及前沿科技和中小微企業(yè)的發(fā)展。

此外，值得一提的是，圍繞不動(dòng)產(chǎn)投資，險(xiǎn)資也表示看好，如鄧斌表態(tài)，平安非常看好具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的不動(dòng)產(chǎn)投資，比如說商辦、長租公寓、園區(qū)類的投資，這些投資會(huì)帶來長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流以及價(jià)值增值的潛力。此外，不動(dòng)產(chǎn)配置總體來講風(fēng)險(xiǎn)可控，從宏觀角度看，不動(dòng)產(chǎn)行業(yè)最困難的時(shí)間已經(jīng)過去了，無論從市場銷售的節(jié)奏和現(xiàn)在業(yè)績出來的數(shù)字看，其都認(rèn)為隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，不動(dòng)產(chǎn)行業(yè)的回轉(zhuǎn)和修復(fù)是可期的。

“2022年5月以來，支持房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的政策不斷出臺(tái)，為房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇和穩(wěn)健發(fā)展注入強(qiáng)大信心。地產(chǎn)板塊預(yù)期走強(qiáng)將顯著降低保險(xiǎn)資產(chǎn)端信用風(fēng)險(xiǎn)敞口，成為保險(xiǎn)板塊反彈的驅(qū)動(dòng)因素”，長城證券分析道。

但也不可盲目樂觀，中國人壽也提及，預(yù)計(jì)市場利率仍維持歷史偏低水平，優(yōu)質(zhì)固收類資產(chǎn)供給不足的情況依然嚴(yán)峻，權(quán)益市場或?qū)⒀永m(xù)高波動(dòng)的特征，公司面臨息類品種收益率持續(xù)下行和投資組合總體收益波動(dòng)加大的雙重壓力。值得警惕。

“今年可以說機(jī)遇和挑戰(zhàn)都比去年要大得多”，楊征說到。

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