開源證券股份有限公司張宇光,逄曉娟近期對山西汾酒進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：長期發(fā)展抱有信心，配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)》，本報(bào)告對山西汾酒給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為246.67元。

山西汾酒(600809)

一季度業(yè)績好于預(yù)期，估值性價(jià)比凸顯，維持“買入”評級

(相關(guān)資料圖)

2023年1-3月，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入126.36億元左右，同比增長20%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤44.52億元左右，同比增長20%左右。公司一季度業(yè)績好于預(yù)期，有望高質(zhì)量完成全年任務(wù)，我們上調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年凈利潤分別為79.2（+3.3）億元、103.4（+3.2）億元、133.7（+0.2）億元，同比分別+49.0%、+30.6%、+29.3%，EPS分別為6.49（+0.27）、8.47（+0.25）元、10.95（+0.01）元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為38.0、29.1、22.5倍。公司股價(jià)急跌，估值性價(jià)比凸顯，公司結(jié)構(gòu)升級仍有空間、全國化趨勢不變，維持“買入”評級。

動(dòng)銷、庫存良性發(fā)展，高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)較快增長，全年目標(biāo)完成壓力不大

公司市場基礎(chǔ)健康，一季度期間動(dòng)銷、庫存都屬于良好水平，在2022年Q1高基數(shù)下，2023年1-3月公司收入和利潤實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。展望全年看，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)商務(wù)、宴席需求恢復(fù)，公司全年業(yè)績目標(biāo)完成壓力不大。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)延續(xù)升級策略，全國化市場深入布局

從產(chǎn)品策略上來看，公司產(chǎn)品矩陣形成多點(diǎn)發(fā)力，并堅(jiān)持抓青花、強(qiáng)腰部、穩(wěn)玻汾的策略，2023年青花30更看實(shí)際需求，青花20承擔(dān)大部分增量，青花系列將繼續(xù)引領(lǐng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上升級；玻汾仍然屬于比較嚴(yán)控的狀態(tài)，變化是巴拿馬開始全國化招商。從市場策略來看，山西市場承擔(dān)較大增量，河南市場主動(dòng)調(diào)整，潛力型市場仍然增長要求較高。

內(nèi)外工作有序開展，組織改革紅利持續(xù)釋放

公司內(nèi)部運(yùn)營和外部銷售處于有序推進(jìn)狀態(tài)，公司高端化、精細(xì)化、全國化等多方面潛力仍未被充分挖掘，現(xiàn)階段的組織結(jié)構(gòu)改革將為公司凝聚新的力量，打開更高空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)致使需求下滑，省外擴(kuò)張不及預(yù)期等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，浙商證券張瀟倩研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.84%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利78.82億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為38.18。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有34家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級30家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為341.02。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，山西汾酒（600809）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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