(相關(guān)資料圖)

全球主要央行下半年的貨幣政策走向或?qū)⒃诒局芙议_面紗，除了美聯(lián)儲(chǔ)將在周四公布最新的議息決定外，歐洲央行和日本央行也將在本周公布最新的利率決議。鑒于并不一致的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程和頑固的通脹，本次超級(jí)央行周再度引發(fā)了全球投資者的高度關(guān)注。而貨幣政策的分歧，也似乎比歷史上任何時(shí)期都要大。

就在市場普遍預(yù)計(jì)以美國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，可能會(huì)在不斷下行的經(jīng)濟(jì)壓力面前暫緩加息之時(shí)，加拿大央行和澳洲聯(lián)儲(chǔ)卻一反常態(tài)，在上周再度重啟了加息進(jìn)程，并且澳洲聯(lián)儲(chǔ)在上周連續(xù)兩個(gè)月第二次加息。這充分說明，在央行與通脹之間的這場世紀(jì)對(duì)抗中，“鹿死誰手”似乎還沒有塵埃落定。起碼史無前例的強(qiáng)勢加息，并沒有見到立竿見影的效果。

但需要強(qiáng)調(diào)的是，雖然和2%的最終目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)，在加息和縮表并行的強(qiáng)有力干預(yù)之下，美國通脹的韁繩似乎已經(jīng)被拉住。CPI數(shù)據(jù)顯示，美國4月份的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)為4.9%，和去年10月的7.7%和今年1月的6.4%相比，已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯掉頭向下的趨勢。

形勢似乎就在“好轉(zhuǎn)”，但在全球經(jīng)濟(jì)深度重構(gòu)的背景下，圍繞美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策失靈的質(zhì)疑也隨之在市場中醞釀。這一質(zhì)疑的邏輯在于，加息對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有毋庸置疑的負(fù)面效應(yīng)。一個(gè)佐證就是，市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期已經(jīng)開始了邊際下修。根據(jù)世界銀行最新發(fā)布的半年度《全球經(jīng)濟(jì)展望》，將2024年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)至2.4%，這一拖累主要變量在于被下修的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速。

在美國國內(nèi)，圍繞經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)的判斷，似乎也很難支撐美國經(jīng)濟(jì)走出衰退風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。比如，美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）公布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示，今年5月的制造業(yè)PMI值為46.9，環(huán)比下降0.2，甚至低于去年12月的48.4。密歇根大學(xué)的消費(fèi)者信心指數(shù)也顯示，今年5月的美國消費(fèi)者信心指數(shù)僅僅只有59.2，錄下了自今年1月以來的最低值。所有的信號(hào)都指向一個(gè)判斷，那就是加息對(duì)經(jīng)濟(jì)增長負(fù)面效應(yīng)的滯后性正在逐漸顯現(xiàn)。但在核心政策目標(biāo)的約束面前，接下來維持鷹派大概率仍將是本次超級(jí)央行周的主旋律。給出這一預(yù)測的依據(jù)在于，加息毫無疑問仍然是發(fā)達(dá)國家在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢和資源稟賦等相對(duì)優(yōu)勢約束下當(dāng)仁不讓的占優(yōu)策略。

首先，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相對(duì)占優(yōu)策略的基礎(chǔ)沒有動(dòng)搖。以美聯(lián)儲(chǔ)為例，雖然加息會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速有所拖累，但作為國際貨幣，加息會(huì)帶來海外美元回流本土，不僅能夠彌補(bǔ)央行收緊的流動(dòng)性，而且還能夠通過增加發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)，誘發(fā)這些經(jīng)濟(jì)體發(fā)生債務(wù)危機(jī)，從而成功轉(zhuǎn)嫁自身的治理赤字。所以認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速下降就會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息判斷的這一邏輯恐怕在當(dāng)前尚不能成立。相反，若美國物價(jià)指數(shù)持續(xù)未出現(xiàn)邊際改善傾向，那么美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)毫無疑問拿起加息武器。畢竟，當(dāng)前通脹數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)確定的核心目標(biāo)仍相距甚遠(yuǎn)。

其次，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹再度出現(xiàn)死灰復(fù)燃的趨勢。以澳大利亞消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)為例，其季度CPI數(shù)據(jù)顯示，去年6月為126.1，到了9月增長至128.4，12月繼續(xù)增長至130.8，今年3月竟然攀升至132.6。這并非個(gè)例，通脹有所抬頭的趨勢在加拿大也表現(xiàn)得非常明顯，加拿大核心CPI自去年1月以來持續(xù)攀升，今年4月，錄下了自去年初以來的最高值152.10。需要強(qiáng)調(diào)的是，英國央行在控制通脹上的努力似乎也沒有見到什么成效。數(shù)據(jù)顯示，自去年1月份開始，英國核心CPI數(shù)據(jù)也在持續(xù)不間斷的上行，從2022年1月份的114.35，到12月份的122.05，今年4月份竟然創(chuàng)下了125.07的階段性峰值。這里面一個(gè)例外可能是日本，自去年年末以來，日本的核心CPI環(huán)比波動(dòng)溫和，今年4月，僅僅錄下了104.8的通脹值。

最后，全球資本的流動(dòng)規(guī)律會(huì)形成趨勢疊加，這會(huì)造成貨幣政策的同向外溢。對(duì)于資本賬戶完全開放的經(jīng)濟(jì)體來說，貨幣政策只有保持一定的同步性，才有可能確保本國匯率乃至金融市場的穩(wěn)定。綜上三個(gè)判斷，接下來的超級(jí)央行周，各國央行貨幣政策的主基調(diào)恐怕已經(jīng)是不言自明了。

關(guān)鍵詞：