21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 陳植 上海報(bào)道

(相關(guān)資料圖)

時(shí)隔一個(gè)月后，中國(guó)再度減持美債。

6月16日凌晨，美國(guó)財(cái)政部公布最新的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）顯示，4月份中國(guó)內(nèi)地所持有的美債規(guī)模小幅減少4億美元，至8689億美元，接近去年11-12月水準(zhǔn)。

此前一個(gè)月，中國(guó)內(nèi)地持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模較2月環(huán)比增加205億美元，結(jié)束去年7月以來(lái)的連續(xù)減持。

一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者表示，中國(guó)內(nèi)地之所以在4月減持美債，一是基于當(dāng)時(shí)美債違約風(fēng)險(xiǎn)上升，中國(guó)相關(guān)部門(mén)或減持超短期美債與美國(guó)國(guó)庫(kù)券避險(xiǎn)，二是在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息預(yù)期升溫導(dǎo)致美債價(jià)格趨降的情況下，中國(guó)相關(guān)部門(mén)依然可能通過(guò)有步驟的調(diào)倉(cāng)以規(guī)避美債價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，在美債持有前10大國(guó)家地區(qū)里，英國(guó)、比利時(shí)、盧森堡、瑞士、開(kāi)曼群島、愛(ài)爾蘭等均在4月減持美債，只有日本與加拿大選擇增持，其中4月日本環(huán)比增持393億美元美債，至1.1萬(wàn)億美元。

記者獲悉，4月日本增持美債有其特殊性，一是在3月底企業(yè)年度財(cái)務(wù)審計(jì)結(jié)束后，日本金融機(jī)構(gòu)從4月起重新啟動(dòng)日元利差交易，借入日元兌換成美元買(mǎi)入美債以套取可觀的利差收益；二是在全球資本涌入日本的情況下，日本手里的外匯資金相應(yīng)增加，也通過(guò)增持美債“保值增值”。

但是，由于美國(guó)TIC數(shù)據(jù)所反映的各國(guó)持有美債規(guī)模數(shù)據(jù)，包括官方資本與私人資本，因此不排除部分私人資本鑒于當(dāng)時(shí)美債違約風(fēng)險(xiǎn)加大而減持美債避險(xiǎn)，令相關(guān)國(guó)家地區(qū)持有的美債規(guī)模環(huán)比下滑。

盡管中國(guó)再度減持美債，但此舉未必對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備平穩(wěn)波動(dòng)構(gòu)成影響。此前中國(guó)國(guó)家外匯管理局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32048億美元，較3月末上升209億美元。

這背后，一是中國(guó)相關(guān)部門(mén)已對(duì)美債持倉(cāng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)采取必要的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖措施，令外匯儲(chǔ)備里的美債投資部分估值與收益均趨于穩(wěn)?。欢侵袊?guó)相關(guān)部門(mén)可能對(duì)到期美債資金不再續(xù)投，進(jìn)一步減少美債價(jià)格波動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備整體估值的影響。

時(shí)隔一月，中國(guó)再度減持美債，著實(shí)出乎不少對(duì)沖基金的意料。

“在3月中國(guó)環(huán)比增持美債后，金融市場(chǎng)對(duì)4月中國(guó)繼續(xù)增持美債一度抱有較高的期望值。”上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為美債收益率較高與4月美元指數(shù)呈現(xiàn)觸底反彈趨勢(shì)，令美債配置的吸引力較高。

一位美債經(jīng)紀(jì)商分析說(shuō)，中國(guó)在4月份環(huán)比減持4億美元美債，可能是受到多方面因素影響，一是部分到期的中長(zhǎng)期美債資金不再續(xù)投，因?yàn)樵?月美國(guó)觸及31.4萬(wàn)億美元債務(wù)上限后，美國(guó)財(cái)政部發(fā)行中長(zhǎng)期美債受到較大的掣肘；二是鑒于規(guī)避當(dāng)時(shí)美債違約風(fēng)險(xiǎn)升高的需要，中國(guó)相關(guān)部門(mén)可能減持部分超短期美國(guó)國(guó)庫(kù)券與美債。

在他看來(lái)，不只是中國(guó)，英國(guó)、比利時(shí)、盧森堡、瑞士、開(kāi)曼群島、愛(ài)爾蘭等國(guó)家地區(qū)也采取類(lèi)似的交易策略。

記者了解到，4月這些國(guó)家持有美債規(guī)模環(huán)比下降的另一個(gè)原因，是受到中短期美債持倉(cāng)估值下降的拖累。具體而言，受美債違約風(fēng)險(xiǎn)上升影響，4月以來(lái)中短期美債價(jià)格一度出現(xiàn)劇烈下跌（債券收益率大幅上漲），導(dǎo)致持有相關(guān)債券的不少國(guó)家地區(qū)美債持倉(cāng)估值“縮水”。

這位美債經(jīng)紀(jì)商認(rèn)為，通常情況下，鑒于當(dāng)時(shí)美債違約風(fēng)波臨近，多數(shù)國(guó)家地區(qū)都會(huì)對(duì)中短期美債持倉(cāng)做風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，因此這些債券價(jià)格下跌對(duì)海外國(guó)家地區(qū)美債持倉(cāng)估值下滑的拖累效應(yīng)不會(huì)很大。

此外，4月不少國(guó)家地區(qū)“減持”美債，還可能是鑒于規(guī)避美債沽空潮涌的需要。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月2日當(dāng)周，受美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)一步超預(yù)期加息的影響，對(duì)沖基金持有的美國(guó)國(guó)債期貨空頭頭寸規(guī)模再創(chuàng)記錄。面對(duì)如此洶涌的美債沽空潮，不少國(guó)家地區(qū)干脆提前繼續(xù)減持美債以降低美債風(fēng)險(xiǎn)敞口，創(chuàng)造更高的美債配置安全墊效應(yīng)。

金融市場(chǎng)還注意到，盡管去年7月以來(lái)中國(guó)持有的美債規(guī)模持續(xù)減少，但此舉對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備基本穩(wěn)定的影響日益減少。

比如4月中國(guó)繼續(xù)減持4億美元美債，但當(dāng)月中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模環(huán)比增加209億美元。

這背后，一是中國(guó)相關(guān)部門(mén)對(duì)美債持倉(cāng)做了周密的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作，令美債持倉(cāng)估值與收益更加穩(wěn)健；二是目前影響中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模變化的最大因素，未必是8689億美元規(guī)模的美債價(jià)格波動(dòng)，而是非美資產(chǎn)兌換成美元計(jì)價(jià)后的金額漲跌。

“當(dāng)美元貶值時(shí)，當(dāng)月非美資產(chǎn)兌換成美元計(jì)價(jià)后的金額明顯上漲，帶動(dòng)中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模大概率上升，反之亦然?！币晃粐?guó)內(nèi)私募基金宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家向記者分析說(shuō)，此外，中國(guó)減持美債舉措無(wú)礙中國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)平穩(wěn)波動(dòng)，也與外匯儲(chǔ)備調(diào)倉(cāng)有著密切關(guān)系——從去年下半年持續(xù)減持美債起，中國(guó)也在有步驟地增持黃金儲(chǔ)備，而黃金與其他金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)性相對(duì)較低，也有助于中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模波動(dòng)更加平穩(wěn)。

值得注意的是，越來(lái)越多新興市場(chǎng)國(guó)家都有意增持黃金儲(chǔ)備。

5月底，世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)發(fā)布最新調(diào)查報(bào)告顯示，通過(guò)對(duì)59個(gè)國(guó)家央行調(diào)研顯示，新興市場(chǎng)國(guó)家央行增持黃金的態(tài)度更加積極——68%受訪新興市場(chǎng)國(guó)家央行預(yù)計(jì)在未來(lái)5年將持續(xù)增加黃金持有量。

究其原因，97%受訪央行認(rèn)為自己增持黃金的首要原因，是對(duì)利率的擔(dān)憂。此外，擔(dān)憂金融制裁也是逾25%受訪新興市場(chǎng)國(guó)家增持黃金的一大理由。

記者獲悉，考慮到黃金的超主權(quán)資產(chǎn)屬性與避險(xiǎn)屬性，未來(lái)更多新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)增持黃金的意愿，甚至高于增持美債。因?yàn)樵诿绹?guó)將美元作為制裁武器，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大等因素的共振下，黃金的避險(xiǎn)屬性與資產(chǎn)配置安全性將持續(xù)高于美債。

“事實(shí)上，鑒于未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息或令美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退與金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，新興市場(chǎng)國(guó)家鑒于外匯儲(chǔ)備平穩(wěn)波動(dòng)考量，也更意配置黃金，因?yàn)辄S金價(jià)格波動(dòng)幅度或低于美債?！鼻笆鋈A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者直言。過(guò)去數(shù)年，全球央行增持黃金舉措，與他們持續(xù)驅(qū)動(dòng)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置多元化（去美元化）存在著較高相關(guān)性。

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