7月25日晚間，LVMH集團公布二季度和今年上半年業(yè)績，二季度營收億歐元，高于分析師預期的億歐元，與去年同期相比增長13%。同時，2023上半年，LVMH營收達422億歐元，同比增長15%；有機收入同比增長17%，和一季度增速基本持平；凈利潤億歐元，同比增長30%。

(相關(guān)資料圖)

值得關(guān)注的是，LVMH二季度的銷售收入在日本和歐洲分別大漲29%和19%，中國所在的亞太市場表現(xiàn)更為強勁，同比大漲34%，但美國市場同比下跌1%，罕見出現(xiàn)負增長。該集團今年上半年的美國銷售額增長已放緩至3%，遠不及去年同期的24%，相較之下亞太地區(qū)、日本和歐洲則延續(xù)雙位數(shù)的增幅。

美國市場的疲軟，對LVMH集團及其他眾多奢侈品公司影響巨大，畢竟美國市場是很多品牌最大的銷售市場，LVMH集團超過四分之一的銷售收入來自美國。西交利物浦大學教授郭劍光看空今年下半年和明年美國奢侈品銷售前景，要客研究院院長周婷也認為，后續(xù)美國市場會進一步疲軟，報復性消費已經(jīng)接近見底，并對LVMH集團整體業(yè)績產(chǎn)生影響。

財報發(fā)布后，7月26日LVMH集團的股價以821歐元低開，截至北京時間21:30，LVMH股價下跌%至歐元。

看來2021和2022年兩年的魔幻增長濾鏡正在逐漸消散，各大奢侈品集團的業(yè)績正回歸疫情前的常態(tài)，未來巨頭們該如何打造新增長曲線，為資本市場講個新故事？

酒業(yè)出現(xiàn)負增長

單從財報數(shù)據(jù)上看，LVMH集團上半年的業(yè)績表現(xiàn)得不算差。上半年營收增速盡管比不上前兩年，但17%的有機增長還是比疫情前的表現(xiàn)強一些，尤其是凈利潤增長30%，比疫情前表現(xiàn)更為出色。

從品類上來看，LVMH的增長業(yè)績主要得益于時裝和皮具的強勁銷售，包括Louis Vuitton（路易威登）和Dior（迪奧）在內(nèi)的時裝皮具業(yè)務在第二季度收入上漲21%，推動上半年營收上漲20%至億歐元；香水美妝、珠寶手表和精選零售部門上半年也分別取得了13%、13%和26%的增長，分別達到億歐元、億歐元和億歐元。

而隨著國際旅游的復蘇，游客正逐漸重回香港和澳門購物，拉動免稅連鎖DFS業(yè)績的強勁反彈。另外，該集團旗下巴黎地標性建筑La Samaritaine（莎瑪麗丹百貨公司）以及樂蓬馬歇百貨（Le Bon Marché）的強勁業(yè)績也說明國際游客的回流帶動強勁增長。

LVMH集團眾多業(yè)務中，唯有葡萄酒和烈酒業(yè)務出現(xiàn)了負增長。半年報指出，今年上半年，香檳業(yè)務表現(xiàn)良好，而干邑品牌Hennessy（軒尼詩）需求疲軟，銷售收入僅為億歐元。與2022年上半年的強勁增長相比，葡萄酒和烈酒部門在2023年上半年的收入略有下降，在有機基礎(chǔ)上下降了3%。主要原因是干邑品牌軒尼詩受到美國經(jīng)濟環(huán)境和零售商持續(xù)高庫存水平的影響。

美國需求疲態(tài)盡顯

過去十年間，美國一直是占據(jù)LVMH集團全球收入超過四分之一的區(qū)域市場，零售店數(shù)量占比也從未低于%。作為其重點市場，美國的需求疲軟對整體盈利的影響從今年開年就已經(jīng)顯現(xiàn)，在LVMH集團今年4月發(fā)布的一季度財報中，與去年同期相比，美國的收入增幅僅為8%，遠不及其他地區(qū)兩位數(shù)的成績。同時，在本次發(fā)布的半年報數(shù)據(jù)中，美國地區(qū)營收在集團營收中的占比也從近年維持的27%下跌至24%，集團的葡萄酒與烈酒業(yè)務也因美國市場疲軟，在營收上出現(xiàn)2%的下跌。

LVMH集團解釋稱，由于美元走強，美國客戶傾向于在國外購買大量奢侈品，但隨著通貨膨脹加劇和新冠時期的財政支持枯竭，美國國內(nèi)潛在客戶的經(jīng)濟壓力也在增加。去年，由于中國經(jīng)濟放緩，LVMH的業(yè)績靠美國地區(qū)拉了上來。而今年，美國經(jīng)濟的不振使得奢侈品集團的目光被亞太地區(qū)吸引，中國客戶首選在亞洲旅行帶來的消費也貢獻不小。對此，LVMH集團首席財務官Jean-Jacques Guiony（讓·雅克·吉奧尼）提到，“這種地域平衡絕對是最基本的?！蓖瑫r他還表示，在大多奢侈品集團近年來取得強力增長的美國二線城市，“銷售面臨壓力”，這是美國市場表現(xiàn)不佳的重要原因之一。

郭劍光認為，考慮到奢侈品集團每年對產(chǎn)品的提價，關(guān)注美國市場的重點應該放在銷量而非金額，前者才是反映美國市場真實狀況的重要指標。他明確指出，不看好今年下半年和明年的美國奢侈品市場，因此恐怕很多奢侈品牌的業(yè)績也會被美國市場所拖累，包括LVMH。周婷也認為，后續(xù)美國市場會進一步疲軟，報復消費已經(jīng)接近見底，并對LVMH集團整體業(yè)績產(chǎn)生影響。

LVMH在財報中特意強調(diào)中國市場的強勁增長，轉(zhuǎn)移投資人對美國業(yè)績的擔憂。周婷指出，中國市場的增長由多種原因促成，如品牌重視、新媒體消費教育和漲價策略等。但是對于近期LVMH的漲價策略，周婷提到，漲價讓LVMH更依賴高端消費者，也讓很多客戶開始轉(zhuǎn)向高端小眾品牌，適當漲價是市場催化劑，但過度漲價是飲鴆止渴。

新的增長曲線是什么？

作為歐洲市值最大的公司，LVMH集團近年的發(fā)展勢頭堪稱典范。在經(jīng)歷了新冠初期全球市場不振的打擊后，LVMH僅在2020年業(yè)績受挫，隨后于2021年、2022年連續(xù)實現(xiàn)了創(chuàng)紀錄的增長。

據(jù)最新財報數(shù)據(jù)，今年上半年營業(yè)收入幾乎與2017年全年營收持平，可凈利潤卻比2017年全年還要高出33億歐元，甚至比2019年全年利潤也高出12億歐元，算是交出了不錯的答卷。

不過今年以來，LVMH增速明顯放緩。貝恩公司合伙人兼貝恩全球奢侈品和時尚業(yè)務負責人Claudia D"Arpizio（達皮奇奧）表示：“奢侈品行業(yè)在經(jīng)歷疫情后的增長之后，正在經(jīng)歷一個新階段，新的彈性驅(qū)動力決定了‘贏家’和‘輸家’。”

根據(jù)貝恩公司和意大利奢侈品集團Altagama此前發(fā)布的報告，2022年個人奢侈品市場增長達到創(chuàng)紀錄的20%，其最新的預測顯示，2023年的數(shù)字將會在5%至12%浮動?？梢韵胍?，下半年的增幅或和目前出入不大，放緩的增速會步入常態(tài)化，難以再見到2021年及2022年的超高增長率，而是逐漸回歸疫情前的正常水平（13%-16%）。

7月25日發(fā)布上半年財報后，LVMH集團的成績單還是令投資者不太滿意，其在26日的開盤價格由前一天報收的854歐元/股下跌為821歐元/股。商海行舟，不進則退，對于奢侈品行業(yè)在新階段如何保持增長的勢頭，Claudia D"Arpizio表示：“想要成功的品牌需要全面關(guān)注消費者、平衡不同地區(qū)的風險敞口、提供高價值主張、提升入門客戶群和規(guī)模化體驗，并推出經(jīng)典、永恒、個性的單品。”周婷則認為，最有效的策略是產(chǎn)品多元化從新市場獲利，以及降維打搶占下游品牌市場空間。

（編輯：張偉賢）

關(guān)鍵詞：