來(lái)源：IPO日?qǐng)?bào)

(資料圖)

近日，Mobvoi Inc．（下稱“出門問(wèn)問(wèn)”）向港交所遞交了招股書，擬在香港主板掛牌上市，中金公司和招銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

深耕AI領(lǐng)域多年，出門問(wèn)問(wèn)受到了投資機(jī)構(gòu)的青睞，成立至今共進(jìn)行了七輪融資，投資方包括紅杉資本、SIG海納亞洲、Digital Growth、真格基金、Google等，累計(jì)融資超2.5億美元。

在IPO前夕，出門問(wèn)問(wèn)終于實(shí)現(xiàn)了盈利。然而IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，公司的持續(xù)盈利能力仍然存在一定的不確定性，且同行公司思必馳IPO剛剛被否……

來(lái)源：官網(wǎng)

扭虧為盈

資料顯示，出門問(wèn)問(wèn)是一家以生成式AI與語(yǔ)音交互技術(shù)為核心業(yè)務(wù)的AI公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為制造AIoT智能設(shè)備，及提供AI配音解決方案和車載語(yǔ)音交互解決方案等。

2020-2022年（下稱“報(bào)告期”），出門問(wèn)問(wèn)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.65億元、3.98億元、5億元，凈利潤(rùn)分別為5614.6萬(wàn)元、-2.76億元和-6.7億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為-1.57億元、-7343.9萬(wàn)元和1.09億元。

按業(yè)務(wù)劃分，出門問(wèn)問(wèn)的收入主要由AI軟件解決方案（包括AIGC解決方案和AI企業(yè)解決方案）與AIoT解決方案構(gòu)成。

報(bào)告期內(nèi)，AI軟件解決方案的收入由4497.2萬(wàn)元飆升至3.03億元，對(duì)應(yīng)的收入占比由2020年的17.0%上升至2022年的60.6%。與此同時(shí)，AIoT解決方案收入則大幅下降，由2020年的2.2億元降至2022年的1.97億元，收入占比則由2020年的83.0%降至2022年的39.4%。

對(duì)此，出門問(wèn)問(wèn)解釋稱，這是由于新旗艦產(chǎn)品的推出延遲，而舊產(chǎn)品進(jìn)入產(chǎn)品生命周期的后期階段。

值得一提的是，雖然打著“AIGC”的旗號(hào)進(jìn)行自我宣傳，但出門問(wèn)問(wèn)的AIGC解決方案收入并未形成足夠的規(guī)模。報(bào)告期內(nèi)，出門問(wèn)問(wèn)的AIGC解決方案收入分別為49.6萬(wàn)元、682.2萬(wàn)元和3985.7萬(wàn)元，占比分別為0.2%、1.7%和8.0%。

受收入結(jié)構(gòu)變化的影響，出門問(wèn)問(wèn)的毛利率和凈利潤(rùn)都發(fā)生了顯著變化。報(bào)告期內(nèi)，公司的毛利率分別為30.1%、37.5%和67.2%，實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

這主要是因?yàn)槭杖胝急却蠓嵘腁I軟件解決方案業(yè)務(wù)毛利率在飆升。報(bào)告期內(nèi)，AI軟件解決方案業(yè)務(wù)的毛利率分別為29.9%、62.8%、93.8%，而AIoT解決方案業(yè)務(wù)的毛利率則穩(wěn)定在30%左右。

除了毛利率的增長(zhǎng)，研發(fā)費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率的控制也是公司扭虧為盈的重要因素。

報(bào)告期內(nèi)，出門問(wèn)問(wèn)的研發(fā)費(fèi)用分別為9709.3萬(wàn)元、9150.5萬(wàn)元和1.19億元，合計(jì)金額為3.1億元，占收入的比重分別為36.7%、23.0%及23.7%。同期，公司的銷售費(fèi)用分別為7452.8萬(wàn)元、10593.8萬(wàn)元、9712萬(wàn)元，占收入的比重分別為28.2%、26.6%及19.4%。

與大眾汽車的“三生三世”

雖然公司在2022年收入大漲、并實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，但I(xiàn)PO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，公司的持續(xù)盈利能力存在一定的不確定性。

招股書顯示，2022年，汽車附屬公司A為出門問(wèn)問(wèn)的第一大客戶，公司對(duì)其的銷售額為2.13億元，占總收入的百分比高達(dá)42.6%。

具體來(lái)看，2021年，出門問(wèn)問(wèn)與汽車附屬公司A簽訂了一系列知識(shí)產(chǎn)權(quán)協(xié)議，各訂約方就主要與汽車語(yǔ)音對(duì)話系統(tǒng)后端技術(shù)相關(guān)的某些知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行合作及共享。

2021與2022年，出門問(wèn)問(wèn)與最大客戶汽車附屬公司A的上述知識(shí)產(chǎn)權(quán)安排分別產(chǎn)生了320萬(wàn)元與2.13億元的收入，占總收入的0.8%及42.6%。而2022年，出門問(wèn)問(wèn)的AI企業(yè)解決方案實(shí)現(xiàn)收入2.63億元，來(lái)自第一大客戶2.13億元的收入直接占到了81%。

也就是說(shuō)，2022年，AI企業(yè)解決方案業(yè)務(wù)收入的飛速增長(zhǎng)，就是來(lái)源于汽車附屬公司A。

與此同時(shí)，由于主要該項(xiàng)收入是來(lái)自于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓，因此對(duì)于毛利率有很大的拉升，2020-2022年，出門問(wèn)問(wèn)AI企業(yè)解決方案的毛利率分別為30.6%、62.0%與94.7%。

那么，上述與汽車附屬公司A的交易是否具有可持續(xù)性？開(kāi)拓新的大客戶是否具有較高難度？

需要指出的是，根據(jù)市場(chǎng)公開(kāi)信息，上述汽車附屬公司A就是公司曾經(jīng)的股東大眾汽車。

公開(kāi)報(bào)道顯示，2017年3月，大眾汽車與出門問(wèn)問(wèn)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議。大眾汽車出資1.8億美元，雙方共同成立合資企業(yè)大眾問(wèn)問(wèn)（北京）信息科技有限公司（簡(jiǎn)稱“大眾問(wèn)問(wèn)”），雙方均持股50%。

然而到了2021年，出門問(wèn)問(wèn)與大眾汽車訂立股份購(gòu)回協(xié)議，以對(duì)價(jià)1700萬(wàn)美元向大眾汽車購(gòu)回6967萬(wàn)股普通股、2.89億股D-1輪優(yōu)先股及3094萬(wàn)股D-2輪優(yōu)先股。購(gòu)回已于2022年9月28日完成。

同時(shí)，出門問(wèn)問(wèn)將大眾問(wèn)問(wèn)50%的股權(quán)以1500萬(wàn)美元的價(jià)格，全部出售給大眾汽車。

令人疑惑的是，為何大眾汽車在公司IPO前夕退出了公司的股東行列？

同行上市被否

值得一提的是，出門問(wèn)問(wèn)同行公司思必馳的上市之路并不順利。

今年上半年，思必馳科創(chuàng)板IPO被否。上市委會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢的重點(diǎn)包括，結(jié)合行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、龍頭企業(yè)近三年經(jīng)營(yíng)情況，進(jìn)一步說(shuō)明思必馳預(yù)測(cè)未來(lái)四年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率的合理性和審慎性；以及結(jié)合報(bào)告期持續(xù)虧損、凈資產(chǎn)大幅下降等情況，說(shuō)明思必馳經(jīng)營(yíng)能力的可持續(xù)性。

根據(jù)招股書，思必馳是一家提供人機(jī)對(duì)話解決方案的人工智能企業(yè)，專注于智能語(yǔ)音語(yǔ)言技術(shù)的底層研發(fā)、產(chǎn)品應(yīng)用的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)與銷售。

報(bào)告期各期，思必馳的營(yíng)業(yè)收入分別為2.37億元、3.07億元和4.23億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-1.8億元、-2.98億元和-2.64億元，連續(xù)三年虧損。

進(jìn)入2023年，思必馳一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9419.74萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)61.42%；歸母凈利潤(rùn)為-6909.65萬(wàn)元，依然沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利。

截至2022年12月31日，思必馳合并口徑的未分配利潤(rùn)為-6.73億元，存在大額未彌補(bǔ)虧損。報(bào)告期各期，思必馳經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2.11億元、-2.63億元和-2.6億元，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)流出，且規(guī)模逐步擴(kuò)大。2023年3月末，思必馳的凈資產(chǎn)僅剩7670.65萬(wàn)元。

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